Venture Capital-Fonds – Das Verständnis von Risikokapital
Venture-Capital bezeichnet ein Investment, das unter Verlustrisiko zur Finanzierung eines jungen Unternehmens eingesetzt wird. Venture Capital´s haben die Kunst gemeistert, die das Unternehmen gemeinsam mit den Firmengründern entwickeln konnten, auch wenn es noch zu früh war um den Erfolg sicher vorherzusagen. Venture-Capital stellt keinen Kredit dar, sondern ist eher als eine Form der Entwicklungshilfe für eine Unternehmensidee zu sehen.
Was sind Risikokapitalfirmen?
Venture Capital Firmen (VCs) sind Geldverwaltungsorganisationen, die Geld aus unterschiedlichen Quellen aufbringen und dieses kollektive Kapital in Startups investieren.
Venture Capital ( VCs ) beschaffen sich diese Mittel bei Family Offices, institutionellen Anlegern (Pensionsfonds, Universitätsfonds, Staatsfonds usw. ) und vermögenden Privatpersonen (mit einem Vermögen von über 1 Million Dollar), die es der VC-Firma ermöglichen, ihre Investitionen zu verwalten.
Der Umfang der Venture Capital-Investitionen in ein bestimmtes Start-up kann je nach Anlagetheorie und -praxis des jeweiligen Unternehmens stark variieren. Der Zustrom von Venture Capital-Geld und die zusätzlichen Ressourcen, Beratung und Verbindungen, die VCs bereitstellen können, helfen Startups oft dabei, rasch zu wachsen und ihren Markt zu beherrschen.
VC-Firmen investieren in der Regel auf der Grundlage einer bestimmten These – beispielsweise zur Unterstützung von Start-ups in einer bestimmten Phase, Branche oder geografischen Region.
Beispiel Union Square Ventures (USV) ist eine bemerkenswerte VC-Firma mit einem Portfolio voller grosser Hits: Tumblr, Twitter und Coinbase, um nur einige zu nennen.
Das bedeutet, dass USV nach Unternehmen sucht, die skalieren können (wie Twilio), grosse Gruppen von Menschen zusammenbringen oder einen Marktplatz vernetzen können (wie Twitter), eine nahtlose Benutzererfahrung bieten (wie Codeacademy) und vom Netzwerkeffekt profitieren – je mehr Menschen es nutzen, desto wertvoller ist das Tool. Dies ist ein besonders konzentrierter Ansatz für Venture Capital-Investitionen, der dem USV gute Dienste geleistet hat. Laut einer Studie haben VCs mit Sitz in den USA im insgesamt rund 28,2 Milliarden US-Dollar eingenommen und fast 60 Milliarden US-Dollar für 4. 561 Startups bereitgestellt. Zum Vergleich: Alle in den USA ansässigen Angel-Investoren (Einzelinvestoren, die ihr eigenes Geld direkt in Startups investieren) haben im Jahr 2015 über 24 Milliarden US-Dollar gesammelt und in mehr als 71. 000 Unternehmen investiert.
Dies zeigt die längere Lebensdauer von Wagniskapitalfonds, die in der Regel über einen Zeitraum von mehreren Jahren eingesetzt werden, und die geringeren durchschnittlichen Scheckgrössen von Angel-Investments im Vergleich zu Venture-Investments. Für neue Investoren kann es fast unmöglich sein, über bewährte VC-Firmen Zugang zu Top-Startups zu erhalten. Jeder Fonds verfügt über eine begrenzte Anzahl von Anlegern, und viele leistungsstarken VC-Firmen haben bereits einen Rückstand an früheren Anlegern, denen bei ihren neuen Fonds höchste Priorität eingeräumt wird.
Was sind Risikokapitalfonds?
Beteiligte, die in Venture Capital-Fonds investieren, geben ihr Geld an erfahrene Fondsmanager, die dafür verantwortlich sind, das Kapital in vielversprechende Startups zu investieren und eine wettbewerbsfähige Rendite zu erzielen.
Venture Capital-Fonds sind Geldpools, die von einer Vielzahl von Investoren gesammelt werden und die ein Fondsmanager in eine Ansammlung von Startups investiert. Ein typisches VC-Unternehmen verwaltet ungefähr 207 Millionen Dollar an Risikokapital pro Jahr für seine Investoren. Ein einziger Fonds enthält durchschnittlich 135 Millionen Dollar. Dieses Kapital verteilt sich in der Regel auf 30-80 Startups, wobei einige Fonds vollständig in ein einziges Unternehmen investiert werden und andere auf Hunderte von Startups verteilt sind.
Wer investiert in Risikokapitalfonds?
Beteiligte, die in Venture Capital-Fonds investieren, werden als Limited Partners (LPs) bezeichnet. Im Allgemeinen sind LPs vermögende Privatpersonen, institutionelle Anleger und Family Offices.
Aufschlüsselung des in VC-Fonds investierten LP-Kapitals:
- Institutionelle Mehrheit: Pensionsfonds, Stiftungsfonds usw. Institutionelle Fondsmanager investieren in der Regel einen Teil des Kapitals in VC-Fonds, mit dem Ziel, jährlich eine bestimmte Gesamtrendite (z. B. 15% Steigerung) zu erzielen.
- Kleiner Prozentsatz von vermögenden Privatpersonen: Personen mit einem Vermögen von über 1 Million Dollar in liquiden Mitteln, die ihr persönliches Vermögen in Startups oder VCs investieren. Viele VC Fonds begrenzen Teilnahme auf Einzelpersonen, die $5 Million im Nettowert löschen.
Beispiel David F. Swensen, Manager von Yale’s 25,4 Milliarden-Dollar-Stiftungsfonds, führte 1976 eine bahnbrechende Anlagestrategie ein. Er diversifizierte den Fonds, der sich aus Aktien und Anleihen zusammensetzte, indem er mehrere Anlageklassen einbezahle, und führte Yale zu einer der ersten Universitäten, die in Risikokapital investierten.
Venture Capital entwickelte sich zur leistungsstärksten Anlageklasse von Yale und erwirtschaftete von 1976 bis heute eine jährliche Rendite von 33,8%. Der Yale-Stiftungsfonds ist vollgepackt mit Tech-Giganten wie Amazon, Google, Facebook, Pintrest, Snapchat, Uber, Twitter und Airbnb. Venture Capital macht mittlerweile 16,3% des gesamten Investmentportfolios von Yale aus, und der Stiftungsfonds generiert.
Wer verwaltet Risikokapitalfonds?
Venture Capital-Firmen beschäftigen in der Regel einen oder mehrere Fondsmanager oder Generalpartner (GPs), um ihre Fonds zu verwalten.
Fondsmanager oder Generalpartner´s sind dafür verantwortlich, intelligente Anlageentscheidungen zu treffen und die Rendite für die LPs zu maximieren, die in die von ihnen verwalteten Fonds investieren.
Zu den Aufgaben des GP gehören:
- Geldbeschaffung von LPs
- Sourcing Top Startups
- Due Diligence durchführen
- Fondskapital in vielversorgte Startups investieren
- Rendite zurück an die Anleger im Fonds (LPs)
- Bereitstellung eines zusätzlichen Nutzens für die Finanzierung von Portfolio-Unternehmen über reine Kapitalausstattung hinaus, einschliesslich Einführung, Beratung, Einführung bei Anschlussinvestoren usw.
VC-Fonds sind in der Regel gross – sie reichen von mehreren Millionen bis über $1 Milliarde in einem einzigen Fonds, wobei die durchschnittliche Fondsgrösse für 2015 bei $135 Millionen liegt.
Investitionen in grössere Venture Capital-Fonds haben Vor- und Nachteile.
Vorteile: – Erfahrene VCs mit Insider-Know-how verwalten Ihre Investitionen – Die meisten grossen Fonds umfassen eine breit gefächerte Unternehmensbasis – Der Fonds verfügt über Anschlusskapital für erfolgreiche Portfoliounternehmen, die zusätzliche Mittel beschaffen wollen, wodurch die Kapitalbeteiligung der Anleger an bereits bewährten, erfolgreichen Unternehmen maximiert wird – Grosse Fonds investieren in Spätphasen-Startups, die ein geringeres Ausfallrisiko haben als Seed- und Frühphasenunternehmen.
Negativ:: – Grosse Fonds erzielen häufig keine marktbestimmten Renditen, da manchmal mehr Kapital zur Verfügung steht als vielversprechende Startups. – Grosse Fonds investieren seltener in Startups, die riskanter sind als spätere Startups, haben aber ein grösseres Potenzial für übergrosse Renditen.
Wie einzelne Startup-Investoren tendieren Fondsmanager dazu, jeden Venture Capital-Fonds zu diversifizieren, indem sie in mehrere Startups innerhalb unterschiedlicher Branchen investieren, um ihre Chancen zu maximieren, bei einem Startup zu landen, das Renditen erwirtschaftet, die alle fehlgeschlagenen Investitionen mehr als ausgleichen.
Bei der Strukturierung von VC-Fonds wird davon ausgegangen, dass Fondsmanager über einen Zeitraum von 2-3 Jahren in neue Unternehmen investieren, innerhalb von 5 Jahren das gesamte Kapital (oder fast das gesamte) in einen Fonds investieren und innerhalb von 10 Jahren das gesamte Kapital an die Anleger zurückgeben. Fonds haben eine lange Lebensdauer, weil es in der Regel Jahre dauert, bis die Startups, in die sie investieren, reifen und wachsen im Wert. Beispielsweise werden viele GPs die Schliessung eines Fonds durch Liquidation der darin befindlichen Anlagen hinauszögern, wenn für vielversprechende Startups innerhalb des Fonds noch kein Liquiditätsereignis eingetreten ist.
Als Gegenleistung für die Investition Ihres Geldes und die Verwaltung des Fonds erheben VC-Firmen in der Regel Verwaltungsgebühren und getragene Zinsen (carry), auf einen Prozentsatz der Gewinne, die auf Fondsinvestitionen gemacht werden. Dieses Modell wird als 2-und-20-Modell bezeichnet: VCs berechnen in der Regel 2% der gesamten Fondsgrösse pro Jahr für Verwaltungsgebühren – die operativen und rechtlichen Kosten, die für den Betrieb des Fonds erforderlich sind – und 20% tragen alle Gewinne, die der Fonds macht.
Top-VC-Fonds verwenden manchmal ein 3-und-30-Modell und sind in der Lage, diese höheren Gebühren zu rechtfertigen, weil ihre Erfolgsbilanz den Anlegern immer noch höhere Nettoerträge beschert.
Venture Kapitalrenditen
Investoren eines Venture Capital-Fonds profitieren, wenn die Renditen erfolgreicher Startups die Verluste gescheiterter Startups überwiegen.
Das bedeutet nicht, dass die Mehrzahl der Startups innerhalb des Fonds erfolgreich sein muss – oft kann ein grosser Gewinner innerhalb eines Fonds ein verlustreiches Portfolio wettmachen.
Fondsmanager können sich dafür entscheiden, einen Fonds ganz oder teilweise zu liquidieren, um das Kapital abzuziehen und Gewinne an die Anleger auszuschütten. Dies kann geschehen, wenn ein Unternehmen innerhalb des Fonds IPOs erworben wird, etc.
Die Erzielung marktbeherrschender Renditen hängt stark von der Investition in einen Top-VC-Fonds mit Verbindungen zu Top-Startups und nachweislichen Renditen ab, anstatt das Kapital auf mehrere Fonds zu verteilen, da die höchsten Renditen im Top-Quartil (25%) der Fonds konzentriert sind.
Laut einem Bericht von Cambridge Associates überstieg der Median aller VC-Fonds von 1981 bis 2014 die Benchmarks für den öffentlichen Markt, wie den S&P 500, und das oberste Quartil der VC-Fonds die S&P 500 in den letzten drei Jahrzehnten durchgehend übertrifft.
Durchschnittlicher IRR (Interner Zinsfuss) von 1981 – 2014:
- Top Quartil der VC-Fonds: 24,89%
- Median aller VC-Fonds: 11,94%
- S&P 500: 12,66%
Während jedoch die oberen 25% der VC-Fonds in den letzten drei Jahrzehnten einen IRR von 24,89% erzielt haben, ziehen die oberen 2% der Fonds (die 20 leistungsstärksten Fonds) durchweg zwischen 30 und 100% Renditen ein – selbst wenn der Median viel niedriger ist. Dies ist ein Beispiel für die Machtverteilung.
Bei Risikokapital ist es nach der Machtverteilung erforderlich, dass der erfolgreichste Fonds eine höhere Rendite erwirtschaftet als alle anderen Fonds zusammen, der zweitbeste Fonds eine höhere Rendite erwirtschaftet als der drittbeste Fonds und alle anderen Fonds zusammen usw. Wie in Kapitel 1 dieses Leitfadens erläutert, folgt auch die Entwicklung der Unternehmensgründungen diesem Trend.
BEISPIEL Wealthfront untersuchte 1. 000 VC-Fonds und stellte fest, dass die 20 Top-Fonds – 2% der Fonds – 95% der Renditen aller 1. 000 Fonds erwirtschafteten.
Warum sammeln Startups Venture Capital Geld?
Venture Capital ist eine ideale Finanzierungsstruktur für Start-ups, die Kapital für die Skalierung benötigen und wahrscheinlich viel Zeit aufwenden werden, um ihr Geschäft zu einem ausserordentlich profitablen Unternehmen auszubauen. Grosse Namen wie Apple, Amazon, Facebook und Google waren einst Venture-Backed Startups.
Im Gegensatz zu Autohändlern und Fluggesellschaften – Unternehmen mit wertvollem Sachvermögen und besser vorhersehbaren Cashflows – haben Startups in der Regel wenig Sicherheiten gegen einen herkömmlichen Kredit zu bieten. Wenn also ein Investor einem Startup einen Kredit gewährt, gibt es keine Möglichkeit, zu garantieren, dass die Investoren im Falle eines Scheiterns des Startups den geliehenen Betrag zurückerhalten.
Durch die Beschaffung von Risikokapital anstelle eines Darlehens können Start-ups Geld aufbringen, das sie nicht zurückzahlen müssen. Allerdings sind die potenziellen Kosten für die Akzeptanz dieses Geldes höher – während herkömmliche Kredite feste Zinssätze haben, kaufen Startup-Equity-Investoren einen Anteil des Unternehmens von den Gründern. Das bedeutet, dass die Gründer den Investoren auf Dauer Rechte auf einen Prozentsatz des Unternehmensgewinns gewähren, was im Erfolgsfall eine Menge Geld bedeuten könnte.
Die Kosten der Beschaffung von Risikokapital
Startup-Investoren erwarten in der Regel eine jährliche Rendite von 20% oder mehr auf ihre Investition, und sie werden diese Zahl berücksichtigen, wenn sie bestimmen, wie viel sie Ihnen für Ihr Unternehmen anbieten können. Ein Kreditgeber berechnet in der Regel 7,9-19,9%. Zum Nennwert mag es für ein Startup weniger kostspielig erscheinen, einen Kredit aufzunehmen.
Die meisten Start-ups sind jedoch nicht berechtigt, Kredite überhaupt zu erhalten, und diejenigen, die dies tun, erhalten in der Regel Kredite mit teuren Konditionen wie hohe Zinssätze, verspätete Gebühren Strafen und Warrants (kostenloses Eigenkapital für den Kreditgeber). Auch sind Startups bei Zahlungsverzug oft gezwungen, Firmen-IP und andere Vermögenswerte abzugeben.
