Venture Capital-Fonds – Das VerstĂ€ndnis von Risikokapital – Ihr Ratgeber www.hsc-personal.de

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Venture Capital-Fonds – Das VerstĂ€ndnis von Risikokapital

Das VerstÀndnis von Risikokapital
Das VerstÀndnis von Risikokapital bzw. Venture Capital-Fonds 


Erfolgreiche Venture CapitalÂŽs haben die Kunst gemeistert, eines der wenigen glĂŒcklichen Startups zu erkennen, die es gross machen, und auf sie zu setzen, wenn es noch zu frĂŒh ist, um zu sagen, ob sie Erfolg haben.

Was sind Risikokapitalfirmen?

Venture Capital Firmen (VCs) sind Geldverwaltungsorganisationen, die Geld aus unterschiedlichen Quellen aufbringen und dieses kollektive Kapital in Startups investieren.

Venture Capital ( VCs  ) beschaffen sich diese Mittel bei Family Offices, institutionellen Anlegern (Pensionsfonds, UniversitĂ€tsfonds, Staatsfonds usw. ) und vermögenden Privatpersonen (mit einem Vermögen von ĂŒber 1 Million Dollar), die es der VC-Firma ermöglichen, ihre Investitionen zu verwalten.

Der Umfang der Venture Capital-Investitionen in ein bestimmtes Start-up kann je nach Anlagetheorie und -praxis des jeweiligen Unternehmens stark variieren. Der Zustrom von Venture Capital-Geld und die zusÀtzlichen Ressourcen, Beratung und Verbindungen, die VCs bereitstellen können, helfen Startups oft dabei, rasch zu wachsen und ihren Markt zu beherrschen.

VC-Firmen investieren in der Regel auf der Grundlage einer bestimmten These – beispielsweise zur UnterstĂŒtzung von Start-ups in einer bestimmten Phase, Branche oder geografischen Region.

Beispiel Union Square Ventures (USV) ist eine bemerkenswerte VC-Firma mit einem Portfolio voller grosser Hits: Tumblr, Twitter und Coinbase, um nur einige zu nennen.

Das bedeutet, dass USV nach Unternehmen sucht, die skalieren können (wie Twilio), grosse Gruppen von Menschen zusammenbringen oder einen Marktplatz vernetzen können (wie Twitter), eine nahtlose Benutzererfahrung bieten (wie Codeacademy) und vom Netzwerkeffekt profitieren – je mehr Menschen es nutzen, desto wertvoller ist das Tool. Dies ist ein besonders konzentrierter Ansatz fĂŒr Venture Capital-Investitionen, der dem USV gute Dienste geleistet hat. Laut einer Studie haben VCs mit Sitz in den USA im insgesamt rund 28,2 Milliarden US-Dollar eingenommen und fast 60 Milliarden US-Dollar fĂŒr 4. 561 Startups bereitgestellt. Zum Vergleich: Alle in den USA ansĂ€ssigen Angel-Investoren (Einzelinvestoren, die ihr eigenes Geld direkt in Startups investieren) haben im Jahr 2015 ĂŒber 24 Milliarden US-Dollar gesammelt und in mehr als 71. 000 Unternehmen investiert.

Dies zeigt die lĂ€ngere Lebensdauer von Wagniskapitalfonds, die in der Regel ĂŒber einen Zeitraum von mehreren Jahren eingesetzt werden, und die geringeren durchschnittlichen Scheckgrössen von Angel-Investments im Vergleich zu Venture-Investments. FĂŒr neue Investoren kann es fast unmöglich sein, ĂŒber bewĂ€hrte VC-Firmen Zugang zu Top-Startups zu erhalten. Jeder Fonds verfĂŒgt ĂŒber eine begrenzte Anzahl von Anlegern, und viele leistungsstarken VC-Firmen haben bereits einen RĂŒckstand an frĂŒheren Anlegern, denen bei ihren neuen Fonds höchste PrioritĂ€t eingerĂ€umt wird.

Was sind Risikokapitalfonds?

Beteiligte, die in Venture Capital-Fonds investieren, geben ihr Geld an erfahrene Fondsmanager, die dafĂŒr verantwortlich sind, das Kapital in vielverspre­chende Startups zu investieren und eine wettbewerbsfĂ€hige Rendite zu erzielen.

Venture Capital-Fonds sind Geldpools, die von einer Vielzahl von Investoren gesammelt werden und die ein Fondsmanager in eine Ansammlung von Startups investiert. Ein typisches VC-Unternehmen verwaltet ungefĂ€hr 207 Millionen Dollar an Risikokapital pro Jahr fĂŒr seine Investoren. Ein einziger Fonds enthĂ€lt durchschnittlich 135 Millionen Dollar. Dieses Kapital verteilt sich in der Regel auf 30-80 Startups, wobei einige Fonds vollstĂ€ndig in ein einziges Unternehmen investiert werden und andere auf Hunderte von Startups verteilt sind.

Wer investiert in Risikokapitalfonds?

Beteiligte, die in Venture Capital-Fonds investieren, werden als Limited Partners (LPs) bezeichnet. Im Allgemeinen sind LPs vermögende Privatpersonen, institutionelle Anleger und Family Offices.

AufschlĂŒsselung des in VC-Fonds investierten LP-Kapitals:

  • Institutionelle Mehrheit: Pensionsfonds, Stiftungsfonds usw. Institutionelle Fondsmanager investieren in der Regel einen Teil des Kapitals in VC-Fonds, mit dem Ziel, jĂ€hrlich eine bestimmte Gesamtrendite (z. B. 15% Steigerung) zu erzielen.
  • Kleiner Prozentsatz von vermögenden Privatpersonen: Personen mit einem Vermögen von ĂŒber 1 Million Dollar in liquiden Mitteln, die ihr persönliches Vermögen in Startups oder VCs investieren. Viele VC Fonds begrenzen Teilnahme auf Einzelpersonen, die $5 Million im Nettowert löschen.

Beispiel David F. Swensen, Manager von Yale’s 25,4 Milliarden-Dollar-Stiftungsfonds, fĂŒhrte 1976 eine bahnbrechende Anlagestrategie ein. Er diversifizierte den Fonds, der sich aus Aktien und Anleihen zusammensetzte, indem er mehrere Anlageklassen einbezahle, und fĂŒhrte Yale zu einer der ersten UniversitĂ€ten, die in Risikokapital investierten.

Venture Capital entwickelte sich zur leistungsstÀrksten Anlageklasse von Yale und erwirtschaftete von 1976 bis heute eine jÀhrliche Rendite von 33,8%. Der Yale-Stiftungsfonds ist vollgepackt mit Tech-Giganten wie Amazon, Google, Facebook, Pintrest, Snapchat, Uber, Twitter und Airbnb. Venture Capital macht mittlerweile 16,3% des gesamten Investmentportfolios von Yale aus, und der Stiftungsfonds generiert.

Wer verwaltet Risikokapitalfonds?

Venture Capital-Firmen beschÀftigen in der Regel einen oder mehrere Fondsmanager oder Generalpartner (GPs), um ihre Fonds zu verwalten.

Fondsmanager oder GeneralpartnerÂŽs sind dafĂŒr verantwortlich, intelligente Anlageentscheidungen zu treffen und die Rendite fĂŒr die LPs zu maximieren, die in die von ihnen verwalteten Fonds investieren.

Venture Capital Fonds [Guide inkl. Checkliste fĂŒr Venture Capital Fonds] Bemerkung & Infos
Venture Capital Fonds Venture Capital ist Kapital, das eine Privatperson oder ein Venture Capital Fonds einem Startup zur VerfĂŒgung stellt.  Im Gegenzug erhĂ€lt der Venture Capital Geber (VC) Anteile am Startup. Venture Capital Fonds erwirtschaften ihre Rendite bei einem Verkauf, einer Übernahme oder einem Börsengang des Startups. Venture Capital Gesellschaften sind Unternehmen, die in junge Unternehmen meist ĂŒber einen Venture Capital Fonds investieren
Venture Capital Fonds verstehen Die Venture Capital Gesellschaft (General Partner) kreiert einen Investment Fond welcher durch Investoren (Limited Partners) mit Geld versorgt wird. Aus diesem Fond werden dann ausgewĂ€hlte Startups mit Risikokapital versorgt, damit diese sich rasch und zielgerichtet entwickeln können Der Begriff Venture–Capital stammt ursprĂŒnglich aus dem englischen Sprachraum und kann mit Wagniskapital oder Risikokapital ins Deutsche ĂŒbersetzt werden. Die Übersetzung ins Deutsche deutet auch schon an, dass VC eine Investment-Form darstellt, bei der fĂŒr den Investor ein gewisses Risiko besteht.
Beteiligungskapital Beteiligungskapital, Wagniskapital, Risikokapital oder auch Venture Capital. Viele Namen, die im Prinzip alle dasselbe meinen: Ein Investor Im Unterschied zur Darlehensfinanzierung ist Beteiligungskapital kein Fremd-, sondern Eigenkapital. Eingesetzt kann es fĂŒr jeden Finanzierungszweck werden, es verstĂ€rkt die Haftungskapitalbasis, verbessert die BonitĂ€t und stĂ€rkt die WettbewerbsfĂ€higkeit eines Unternehmens.
Venture Capital Geber Als Venture-Capitalist wird ein Investor bezeichnet, der Wagniskapital investiert. Die Bezeichnung Venture-Capitalist leitet sich ab von dem Begriff „Venture-Capital“, was auf deutsch so viel bedeutet wie Wagniskapital oder auch Risikokapital. Venture Capital kann man nicht wie eine Förderung beantragen. Zudem sind die Kapitalgeber heiß umkĂ€mpft. Venture Capital Gesellschaften sind Unternehmen, die in junge Unternehmen meist ĂŒber einen Venture Capital Fonds investieren. Dabei haben die Venture Capital Fonds oft eine oder mehrere Branchenschwerpunkte, auf die sie sich spezialisiert haben.
Venture Capital Privatanleger Die Anlage in Startup-Unternehmen verspricht hohe Renditen, tiefe VolatilitĂ€t sowie eine geringe Korrelation zum Aktienmarkt – das wird durch IlliquiditĂ€t erkauft. Die Geldanlage in Jungunternehmen ist spezialisierten Risikokapitalgebern vorbehalten. Wenn ein Startup ĂŒbernommen wird oder den Schritt an die Börse wagt, wird oft bekannt, wie viel die «early investors» mit dem Unternehmen verdient haben.

Zu den Aufgaben des GP gehören:

  • Geldbeschaffung von LPs
  • Sourcing Top Startups
  • Due Diligence durchfĂŒhren
  • Fondskapital in vielversorgte Startups investieren
  • Rendite zurĂŒck an die Anleger im Fonds (LPs)
  • Bereitstellung eines zusĂ€tzlichen Nutzens fĂŒr die Finanzierung von Portfolio-Unternehmen ĂŒber reine Kapitalausstattung hinaus, einschliesslich EinfĂŒhrung, Beratung, EinfĂŒhrung bei Anschlussinvestoren usw.

VC-Fonds sind in der Regel gross – sie reichen von mehreren Millionen bis ĂŒber $1 Milliarde in einem einzigen Fonds, wobei die durchschnittliche Fondsgrösse fĂŒr 2015 bei $135 Millionen liegt.

Investitionen in grössere Venture Capital-Fonds haben Vor- und Nachteile.

Vorteile: – Erfahrene VCs mit Insider-Know-how verwalten Ihre Investitionen – Die meisten grossen Fonds umfassen eine breit gefĂ€cherte Unternehmensbasis – Der Fonds verfĂŒgt ĂŒber Anschlusskapital fĂŒr erfolgreiche Portfoliounternehmen, die zusĂ€tzliche Mittel beschaffen wollen, wodurch die Kapitalbeteiligung der Anleger an bereits bewĂ€hrten, erfolgreichen Unternehmen maximiert wird – Grosse Fonds investieren in SpĂ€tphasen-Startups, die ein geringeres Ausfallrisiko haben als Seed- und FrĂŒhphasenunternehmen.

Negativ:: – Grosse Fonds erzielen hĂ€ufig keine marktbestimmten Renditen, da manchmal mehr Kapital zur VerfĂŒgung steht als vielversprechende Startups. – Grosse Fonds investieren seltener in Startups, die riskanter sind als spĂ€tere Startups, haben aber ein grösseres Potenzial fĂŒr ĂŒbergrosse Renditen.

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Wie einzelne Startup-Investoren tendieren Fondsmanager dazu, jeden Venture Capital-Fonds zu diversifizieren, indem sie in mehrere Startups innerhalb unterschiedlicher Branchen investieren, um ihre Chancen zu maximieren, bei einem Startup zu landen, das Renditen erwirtschaftet, die alle fehlgeschlagenen Investitionen mehr als ausgleichen.

Bei der Strukturierung von VC-Fonds wird davon ausgegangen, dass Fondsmanager ĂŒber einen Zeitraum von 2-3 Jahren in neue Unternehmen investieren, innerhalb von 5 Jahren das gesamte Kapital (oder fast das gesamte) in einen Fonds investieren und innerhalb von 10 Jahren das gesamte Kapital an die Anleger zurĂŒckgeben. Fonds haben eine lange Lebensdauer, weil es in der Regel Jahre dauert, bis die Startups, in die sie investieren, reifen und wachsen im Wert. Beispielsweise werden viele GPs die Schliessung eines Fonds durch Liquidation der darin befindlichen Anlagen hinauszögern, wenn fĂŒr vielversprechende Startups innerhalb des Fonds noch kein LiquiditĂ€tsereignis eingetreten ist.

Als Gegenleistung fĂŒr die Investition Ihres Geldes und die Verwaltung des Fonds erheben VC-Firmen in der Regel VerwaltungsgebĂŒhren und getragene Zinsen (carry), auf einen Prozentsatz der Gewinne, die auf Fondsinvestitionen gemacht werden. Dieses Modell wird als 2-und-20-Modell bezeichnet: VCs berechnen in der Regel 2% der gesamten Fondsgrösse pro Jahr fĂŒr VerwaltungsgebĂŒhren – die operativen und rechtlichen Kosten, die fĂŒr den Betrieb des Fonds erforderlich sind – und 20% tragen alle Gewinne, die der Fonds macht.

Top-VC-Fonds verwenden manchmal ein 3-und-30-Modell und sind in der Lage, diese höheren GebĂŒhren zu rechtfertigen, weil ihre Erfolgsbilanz den Anlegern immer noch höhere NettoertrĂ€ge beschert.

Venture Kapitalrenditen

Investoren eines Venture Capital-Fonds profitieren, wenn die Renditen erfolgreicher Startups die Verluste gescheiterter Startups ĂŒberwiegen.

Das bedeutet nicht, dass die Mehrzahl der Startups innerhalb des Fonds erfolgreich sein muss – oft kann ein grosser Gewinner innerhalb eines Fonds ein verlustreiches Portfolio wettmachen.

Fondsmanager können sich dafĂŒr entscheiden, einen Fonds ganz oder teilweise zu liquidieren, um das Kapital abzuziehen und Gewinne an die Anleger auszuschĂŒtten. Dies kann geschehen, wenn ein Unternehmen innerhalb des Fonds IPOs erworben wird, etc.

Die Erzielung marktbeherrschender Renditen hÀngt stark von der Investition in einen Top-VC-Fonds mit Verbindungen zu Top-Startups und nachweislichen Renditen ab, anstatt das Kapital auf mehrere Fonds zu verteilen, da die höchsten Renditen im Top-Quartil (25%) der Fonds konzentriert sind.

Laut einem Bericht von Cambridge Associates ĂŒberstieg der Median aller VC-Fonds von 1981 bis 2014 die Benchmarks fĂŒr den öffentlichen Markt, wie den S&P 500, und das oberste Quartil der VC-Fonds die S&P 500 in den letzten drei Jahrzehnten durchgehend ĂŒbertrifft.

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Durchschnittlicher IRR (Interner Zinsfuss) von 1981 – 2014:

  • Top Quartil der VC-Fonds: 24,89%
  • Median aller VC-Fonds: 11,94%
  • S&P 500: 12,66%

WĂ€hrend jedoch die oberen 25% der VC-Fonds in den letzten drei Jahrzehnten einen IRR von 24,89% erzielt haben, ziehen die oberen 2% der Fonds (die 20 leistungsstĂ€rksten Fonds) durchweg zwischen 30 und 100% Renditen ein – selbst wenn der Median viel niedriger ist. Dies ist ein Beispiel fĂŒr die Machtverteilung.

Bei Risikokapital ist es nach der Machtverteilung erforderlich, dass der erfolgreichste Fonds eine höhere Rendite erwirtschaftet als alle anderen Fonds zusammen, der zweitbeste Fonds eine höhere Rendite erwirtschaftet als der drittbeste Fonds und alle anderen Fonds zusammen usw. Wie in Kapitel 1 dieses Leitfadens erlĂ€utert, folgt auch die Entwicklung der UnternehmensgrĂŒndungen diesem Trend.

BEISPIEL Wealthfront untersuchte 1. 000 VC-Fonds und stellte fest, dass die 20 Top-Fonds – 2% der Fonds – 95% der Renditen aller 1. 000 Fonds erwirtschafteten.

Warum sammeln Startups Venture Capital Geld?

Venture Capital ist eine ideale Finanzierungsstruktur fĂŒr Start-ups, die Kapital fĂŒr die Skalierung benötigen und wahrscheinlich viel Zeit aufwenden werden, um ihr GeschĂ€ft zu einem ausserordentlich profitablen Unternehmen auszubauen. Grosse Namen wie Apple, Amazon, Facebook und Google waren einst Venture-Backed Startups.

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Im Gegensatz zu AutohĂ€ndlern und Fluggesellschaften – Unternehmen mit wertvollem Sachvermögen und besser vorhersehbaren Cashflows – haben Startups in der Regel wenig Sicherheiten gegen einen herkömmlichen Kredit zu bieten. Wenn also ein Investor einem Startup einen Kredit gewĂ€hrt, gibt es keine Möglichkeit, zu garantieren, dass die Investoren im Falle eines Scheiterns des Startups den geliehenen Betrag zurĂŒckerhalten.

Durch die Beschaffung von Risikokapital anstelle eines Darlehens können Start-ups Geld aufbringen, das sie nicht zurĂŒckzahlen mĂŒssen. Allerdings sind die potenziellen Kosten fĂŒr die Akzeptanz dieses Geldes höher – wĂ€hrend herkömmliche Kredite feste ZinssĂ€tze haben, kaufen Startup-Equity-Investoren einen Anteil des Unternehmens von den GrĂŒndern. Das bedeutet, dass die GrĂŒnder den Investoren auf Dauer Rechte auf einen Prozentsatz des Unternehmensgewinns gewĂ€hren, was im Erfolgsfall eine Menge Geld bedeuten könnte.

Die Kosten der Beschaffung von Risikokapital

Startup-Investoren erwarten in der Regel eine jĂ€hrliche Rendite von 20% oder mehr auf ihre Investition, und sie werden diese Zahl berĂŒcksichtigen, wenn sie bestimmen, wie viel sie Ihnen fĂŒr Ihr Unternehmen anbieten können. Ein Kreditgeber berechnet in der Regel 7,9-19,9%. Zum Nennwert mag es fĂŒr ein Startup weniger kostspielig erscheinen, einen Kredit aufzunehmen.

Die meisten Start-ups sind jedoch nicht berechtigt, Kredite ĂŒberhaupt zu erhalten, und diejenigen, die dies tun, erhalten in der Regel Kredite mit teuren Konditionen wie hohe ZinssĂ€tze, verspĂ€tete GebĂŒhren Strafen und Warrants (kostenloses Eigenkapital fĂŒr den Kreditgeber). Auch sind Startups bei Zahlungsverzug oft gezwungen, Firmen-IP und andere Vermögenswerte abzugeben.

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